الذهب والقيمة العادلة: الكارثة غير مرجحة

XAU/USD

المنطقة الرئيسية:4,600.00-4,750.00

الشراء:4,750.00(على ارتداد بعد إعادة اختبار مستوى 4.650); الهدف4,950-5,100; ستوب لوس4,650.00

بيع:4,550.00(على أساس سلبي قوي); الهدف4,350-4,200; ستوب لوس4,650.00

يواصل الذهب ارتفاعه في ظل المخاطر المرتبطة بغرينلاند، والرهانات على خفض أسعار الفائدة.

تبلغ «القيمة العادلة» قصيرة الأجل للذهب، وفق نموذج Bloomberg Intelligence، نحو $2500 فقط للأونصة الترويسية. ويتجاوز الفارق بين السعر المحسوب وسعر السوق $2100، مقارنة بمتوسط قدره $490 العام الماضي.

وفي الوقت نفسه، لا يُتوقع في المرحلة الحالية تقلص هذا الفارق، أي تراجع سعر الذهب في السوق.

للتذكير:

القيمة العادلة (fair value) هي تقدير نمذجي لسعر الذهب يعتمد على متغيرات أساسية، تشمل:

• أسعار الفائدة الحقيقية؛
• توقعات التضخم؛
• حركة الدولار؛
• عدم اليقين الاقتصادي الكلي والجيوسياسي؛
• الطلب الهيكلي (البنوك المركزية، المجوهرات، الصناعة).

وهي المستوى السعري الذي يكون عنده توازن العوامل الأساسية محايدًا، دون مخاطر قصوى أو تشوهات في التموضع. وكلما ابتعد السعر عن القيمة العادلة، أصبحت التصحيحات أكثر حدة، لكنها في الوقت نفسه تُمتص بسرعة أكبر.

حاليًا، يتم تداول السوق عند مستويات أعلى بكثير من القيمة العادلة، مما يشكل علاوة مخاطر موسعة، وقد تستمر هذه العلاوة لفترة طويلة.

ويُعزى المستوى «المبالغ فيه» الحالي للذهب إلى دوره التقليدي كملاذ آمن في فترات تصاعد المخاطر، إضافة إلى تزايد اهتمام المستثمرين بالأصول السلعية كوسيلة لتنويع المحافظ الاستثمارية.

وتشارك السلطات النقدية أيضًا في هذا الاتجاه؛ فعلى سبيل المثال، حقق البنك الوطني السويسري أرباحًا قدرها $33 مليار خلال عام واحد من ارتفاع أسعار الذهب.

إن تضافر هذه العوامل، إلى جانب عدم اليقين بشأن السياسة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي، ولا سيما بعد تغيير القيادة، يدفع الذهب بثبات نحو منطقة تتجاوز $5000 للأونصة.

وعلى المدى الطويل، تبدو هذه المستويات السعرية للذهب غير مستقرة. ويتطلب تبريرها أساسيًا ارتفاع مؤشر عدم اليقين في السياسة الاقتصادية الأمريكية إلى 650 نقطة من المستوى الحالي البالغ 211 نقطة (أي أكثر من ثلاثة أضعاف)، إضافة إلى ارتفاع مؤشر المخاطر الجيوسياسية إلى 400 نقطة من 200 نقطة حاليًا (أي الضعف).

حتى في ظل سياسة اقتصادية متطرفة من قبل ترامب، فإن هذه المستويات تفوق بكثير المستويات الحالية.

وماذا تكون النتيجة؟

القيمة العادلة للذهب تقل تقريبًا إلى النصف مقارنة بسعر السوق. وكلما تجاوز سعر السوق القيمة العادلة بدرجة أكبر، ارتفع خطر عمليات البيع الاندفاعية، وزادت أهمية جني الأرباح واستخدام أوامر الوقف المتحركة.

وبالتالي، فإن كل ما يزيد على $2500 هو مضاربة وثمن يُدفع مقابل خوف السوق. وطالما ظل الخوف قائمًا، يستمر الاتجاه الصعودي، ولن يعود رأس المال إلى الأساسيات الحقيقية إلا عندما يغادر الذعر السوق.

ومع ذلك، لا ينبغي توقع هدوء في الأسواق في المستقبل القريب.

لذا نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباح موفقة للجميع!