El yen cae, pero todavía no se hunde

EUR/JPY

Zona clave: 183,00 - 184,50

Compra: 185,00 (ante fuertes factores fundamentales positivos); objetivo: 187,50; StopLoss: 184,30

Venta: 182,50 (después de volver a probar 183,50); objetivo: 181,00-180,50; StopLoss: 183,20

El yen parece extremadamente barato en términos reales, pero eso no significa que el mercado esté obligado a devolverlo inmediatamente a algún «valor razonable» teórico. La valoración de una divisa señala la dirección de la asimetría a largo plazo, mientras que el momento de una reversión viene determinado por los diferenciales de tipos de interés, los costes del carry trade, los flujos de capital, el balance energético y la respuesta del Banco de Japón.

Todavía no hay señales de una catástrofe, pero algunos indicadores poco convencionales sugieren que, si el objetivo fuera acercar el poder adquisitivo a los niveles observados en otros países de renta alta, el yen tendría que fortalecerse considerablemente.

Recordemos:

El yen pasó al centro de atención después de la mayor intervención cambiaria coordinada entre Estados Unidos y Japón en 15 años. Las autoridades entraron en el mercado después de que la moneda japonesa cayera a su nivel más bajo frente al dólar en 40 años. Desde entonces, el yen ya ha perdido aproximadamente la mitad de las ganancias logradas tras la intervención.

Los analistas de Bank of New York calcularon un valor razonable para el USD/JPY utilizando el precio de un popular plato japonés, el katsu curry. Sus cálculos sugieren que la diferencia entre el tipo de cambio de mercado y el poder adquisitivo de la moneda es mucho mayor de lo que indica el famoso índice Big Mac de The Economist. El precio del arroz con chuleta de cerdo y salsa de curry parece mostrar con mayor claridad hasta qué punto la caída del yen se está sintiendo dentro de Japón.

Así, el tipo de cambio de mercado se sitúa aproximadamente en ¥159 por dólar, mientras que los cálculos basados en el índice Katsu Curry implican un tipo de cambio de apenas ¥62,18 por dólar.

• Un yen débil aumenta el coste del combustible, los alimentos, las materias primas, los equipos y los bienes de consumo importados. El BoJ señala que la transmisión de las variaciones del tipo de cambio a los precios finales se ha vuelto más fuerte que en períodos anteriores, ya que las empresas ahora están más dispuestas a aumentar los precios y los salarios al mismo tiempo.
• Si incluso una ración de katsu curry o un bol de ramen se vuelven demasiado caros para los consumidores japoneses, es probable que aumente la presión para cambiar la política económica.
• El tipo de cambio efectivo real amplio del yen, calculado por el BIS utilizando ponderaciones comerciales e inflación relativa, cayó hasta 65,30 en junio de 2026, tomando 2020 como base 100. Esto supone un 34,7 % por debajo del nivel del año base y aproximadamente un 11,8 % por debajo de la cifra de junio de 2025.
• En los modelos basados en precios y poder adquisitivo, el yen está extremadamente barato. Sin embargo, en los modelos de balanza de pagos, su aparente infravaloración fundamental no ha sido demostrada de forma concluyente.

Esto explica por qué no se puede comprar la moneda simplemente porque su REER se encuentre en mínimos históricos. Se necesita un catalizador para que el factor de valoración se materialice: subidas más rápidas de los tipos del BoJ, una reducción de las operaciones de carry trade en el extranjero, repatriación de capital o una caída sostenida de los precios de la energía. La posición externa de Japón sigue correspondiéndose en términos generales con sus condiciones fundamentales.

En sus perspectivas de julio, la previsión mediana del BoJ para la inflación, excluidos los alimentos frescos, en el ejercicio fiscal de 2026 es del 2,5 %. Se espera la misma cifra para el índice que excluye los alimentos frescos y la energía. El banco central considera que los riesgos para la inflación están sesgados al alza y afirma explícitamente que pretende continuar subiendo los tipos a medida que se desarrolle su escenario base.

El BoJ señala que el aumento de los precios del petróleo reduce los beneficios empresariales y los ingresos reales, mientras que un yen más débil eleva los precios de las importaciones y afecta especialmente a las pequeñas y medianas empresas. Al mismo tiempo, las empresas japonesas con operaciones globales se benefician de la conversión de sus beneficios obtenidos en el extranjero.

Entonces, ¿qué significa todo esto?

En otras palabras, el euro puede compensar parcialmente el fortalecimiento del yen. Por ejemplo, si el USD/JPY cae mientras el EUR/USD sube al mismo tiempo, la caída del EUR/JPY podría ser mucho menor de lo esperado.

Mientras el precio se mantenga por debajo de 184,57, la recuperación posterior a la caída provocada por la intervención parece más una corrección que una reanudación completa de la tendencia alcista. Sin embargo, un movimiento sostenido por encima de 188 cambiaría esta valoración.

Así que actuemos con prudencia y evitemos asumir riesgos innecesarios.

¡Les deseamos operaciones rentables!