La libra frente al presupuesto

GBP/USD

Zona clave: 1.3300 - 1.3400

Buy: 1.3420 (ante fuertes factores fundamentales positivos) ; objetivo 1.3600-1.3650; StopLoss 1.3350

Sell: 1.3250 (en un retroceso tras volver a probar 1.3350) ; objetivo 1.3100-1.3050; StopLoss 1.3320

El presupuesto del Reino Unido pondrá a prueba la confianza de los inversores en la deuda pública y supondrá otro desafío para la libra esterlina. La elevada inflación, el aumento de los rendimientos de los bonos del Estado británico y la reducción del margen fiscal están limitando la capacidad de maniobra del Gobierno. Los nuevos impuestos podrían reforzar la confianza de los acreedores, pero también ralentizar el crecimiento económico.

Un breve repaso:

El 28 de octubre, el ministro de Hacienda del Reino Unido, John Healey, presentará el Presupuesto de Otoño ante la Cámara de los Comunes. Tras la declaración presupuestaria, la Oficina de Responsabilidad Presupuestaria (OBR) publicará su informe actualizado de Perspectivas Económicas y Fiscales (Economic and Fiscal Outlook), incluidas las previsiones de crecimiento económico, inflación, endeudamiento público y carga de la deuda hasta el ejercicio fiscal 2031/32.

La cuestión principal no es qué nuevos impuestos se introducirán, sino si el Gobierno podrá garantizar la sostenibilidad fiscal en un contexto de tipos de interés elevados y una crisis energética.

En marzo, el margen fiscal del Gobierno respecto a sus reglas presupuestarias se situaba en aproximadamente £24 mil millones. Sin embargo, el posterior aumento de los rendimientos de los bonos elevó los costes previstos del servicio de la deuda. Antes del presupuesto, las estimaciones del mercado sobre el margen disponible habían caído hasta aproximadamente £10–12 mil millones. Se trata de una estimación preliminar, no de un resultado publicado de la nueva previsión de la OBR.

Los compromisos políticos existentes limitan la capacidad del Gobierno para aumentar los tipos principales del impuesto sobre la renta, el IVA y las cotizaciones al Seguro Nacional (National Insurance) de los trabajadores. Por lo tanto, los inversores se centran en posibles cambios en impuestos menores, desgravaciones fiscales y mecanismos para aumentar la recaudación.

Tres mecanismos son importantes para el mercado de divisas.

• Impuestos y déficit presupuestario. Un aumento creíble de los ingresos públicos reduce el endeudamiento previsto y podría disminuir la prima de riesgo fiscal.
• Impuestos y crecimiento económico. Una mayor carga fiscal sobre los hogares y las empresas limita la demanda interna, debilitando las perspectivas de beneficios empresariales e inversión.
• Impuestos e inflación. Una demanda más débil podría moderar la inflación subyacente y reducir la necesidad de un mayor endurecimiento monetario por parte del Banco de Inglaterra (BoE). Sin embargo, los aumentos de los impuestos indirectos podrían impulsar inicialmente los precios al consumidor.

La principal conclusión para los traders: un presupuesto fiscalmente restrictivo no significa necesariamente una libra más fuerte.

El presupuesto se publicará apenas ocho días antes de la próxima reunión del BoE, el 5 de noviembre. En septiembre, el BoE aprobó un plan plurianual para reducir su cartera restante de bonos del Estado, que contempla ventas anuales de £20 mil millones y una reducción media anual de la cartera de aproximadamente £46 mil millones hasta finales de 2034. Esto mantiene una oferta adicional de bonos en el mercado.

A principios de octubre, los rendimientos de los bonos del Estado británico a 30 años superaron el 6%, alcanzando aproximadamente el 6.05%, mientras que los rendimientos a 10 años pusieron a prueba la zona del 5.53%. Para el 21 de octubre, estos rendimientos habían descendido hasta aproximadamente el 5.83% y el 5.40%, respectivamente.

Un aumento simultáneo de los rendimientos de los bonos británicos a 30 años, una ampliación de los diferenciales frente a bonos extranjeros comparables y una caída del GBP/USD indicarían un incremento de la prima de riesgo del Reino Unido, y no simplemente expectativas de tipos de interés más altos.

Tradicionalmente, una libra más débil favorece los ingresos denominados en libras esterlinas de las corporaciones internacionales cuando sus ganancias en dólares se convierten a libras. Sin embargo, este efecto no se aplica por igual a todos los sectores. Por lo tanto, evaluar el impacto del presupuesto requiere comparar el FTSE 100 con el FTSE 250, más orientado al mercado nacional, en lugar de basarse en el comportamiento de un único índice.

Entonces, ¿cuál es el resultado?

Los tipos de cambio dependen de la confianza, no solo de los tipos de interés. Incluso una reacción favorable del mercado al presupuesto del Reino Unido no garantiza que el GBP/USD siga subiendo: una retórica más restrictiva de la Fed podría invertir la dirección del par ese mismo día.

El escenario base contempla una elevada volatilidad del GBP/USD dentro del rango 1.3200–1.3500, con la posibilidad de una posterior ruptura direccional. La estructura técnica actual favorece moderadamente a la libra, pero todavía no se ha superado la resistencia en 1.3400–1.3420.

Para los traders a medio plazo, la estrategia más justificada consiste en esperar la publicación de la OBR, evaluar la reacción de los bonos del Estado británico y después confirmar la dirección tras la decisión de la Fed. Hasta entonces, abrir una posición direccional de gran tamaño conlleva un riesgo especulativo considerable.

Por lo tanto, actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!